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新经济常态下的投资策略,再谈投资时钟

发布时间: 2019-01-28 09:45:28 来源: 浦领财富

导语:  上周众升君推文《资产配置中的“佩奇”与“时钟”》中提到的投资时钟,是由美国著名投行美林证券在研究了美国1973-2004年的30年历史数据之后,于2004年发表的“投资时钟(The Investme

 上周众升君推文《资产配置中的“佩奇”与“时钟”》中提到的投资时钟,是由美国著名投行美林证券在研究了美国1973-2004年的30年历史数据之后,于2004年发表的“投资时钟(The Investment Clock)”这一著名的大类资产配置理论。


  根据不同时期的经济表现,将1973年4月到2004年7月之间的375个月相应的划分为经济周期四个阶段,每个阶段平均持续20个月,一个经济周期大约为6年。这四个经济阶段分别为衰退阶段、复苏阶段、过热阶段和滞涨阶段。经济周期就如同时钟一样依次走过每个阶段。每个阶段都有对应的资产配置的投资顺序,因此大类资产的配置也跟着投资时钟进行着轮转。
 

 
  但到了2007年,该资产配置理论受到了较大挑战。首先理论的提出者美林证券于2007年次贷危机爆发后,同年第三季度亏损79亿美元、2018年第一季度又亏损19.6亿美元。到了2008年9月,美国银行以约440亿美元的总交易额收购美林证券。投资时钟的提出者,在该理论发表后的第四年就遭遇了大额亏损以至于被收购的厄运。
 

  
    其次在后金融危机时代的经济周期里,债市—股市—大宗商品市场的轮动被打乱,2009-2014年美国市场出现了股债双牛格局,大宗商品先强后弱与美林投资钟所揭示的先弱后强恰恰相反。回到中国市场,穿越回2015年6月,投资人应该在股市高位套现,然后在一线城市买房置业,再转手卖掉全仓螺纹钢,分分钟踏上财务自由之路!这反映了资产轮动非常快速,打破了投资时钟原来20个月一个阶段的统计,大类资产在2年内便完成了一次轮动,使得时钟快速旋转成了电风扇。

  虽然原本规律的投资时钟开始运行的忽快忽慢,甚至直接跳过某个阶段到下一个阶段,但是当处于某一个经济阶段的时候,该阶段的投资策略还是基本正确的。不妨来复盘一下2008年以后的情况,投资时钟的每个阶段主要是参考两个宏观经济数据:国内生产总值的增速以及通货膨胀率,通常采用GDP增速和CPI的增幅。
 

  ▊2006及2007年初的时候,GDP高于12%,而CPI只有1%和2%。属于高GDP 、低CP的复苏阶段,毫无疑问,这两年应该投资股票类资产。

  ▊2008年GDP大幅减速,从一季度的11.5%降到全年的9.7%,而CPI从年初的8.3%降到全年的1.3%。因此2008年,经济从过热一步跨入衰退。选择债券或者货币都是有道理的。

  ▊2009年初,GDP增速继续下探到6.4%,CPI处于3%。3月份,CPI降到负数,这是典型的衰退阶段,按理说应该投资债券,可是政府推出了4万亿经济刺激政策,这种规模的刺激政策是史无前例的,一下就让经济快速从衰退期进入复苏期,因此2009年初应该选择债券,刺激政策出来后选择股票类资产了。

  ▊2010和2011年是比较有难度的两年,大家需要一定的经济学知识和经验才能正确判断4万亿带来的后遗症---滞涨,当时很多经济学家也都准确预测到了。因此这两年,应该选择货币。

  ▊2012年初,4万亿的刺激对于经济增长的作用逐步消退后,GDP又回落到8.1%,CPI从7%的高位回落到3.6%,依然是个滞胀的组合。仅凭这两个信息继续选择货币。

  ▊2013年第一季度,GDP下探到7.9%,而CPI回落到2%。2014年提出了新常态的概念,将过去30多年高速的经济增速状态调整为可以持续经济增长状态,因此在新经济常态下,这已经是一个非常健康的复苏状态了。2014和2015年初的时候都是这样的状态,这样的环境是比较适合持有股票类资产的。

  ▊2016-2017年,GDP为6.7%、6.9%,CPI保持在2%左右,投资品种由股票转为大宗商品。这一期间原油价格处于上升阶段。
     
    数据来源:国家统计局、东方财富网

  根据国家统计局最新公布的经济数据,2018年全年GDP增速为6.6%,12月的CPI为1.9%,较新常态初始阶段又有所下降,故投资品种自然应切换到债券及固定收益类产品上,以稳健投资策略为主。

  在今后一段时间里,经济态势仍处于新常态的转换期,投资人仍应以固定收益类资产为主。根据经济数据判断经济切换到下一个阶段后,再采取相应的调整。

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